原标题：印度电商巨头500亿美元的估值梦

作者：墨腾创投（ID：MomentumWorks）

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2021 开年，印度电商独角兽 Flipkart 表示今年将在零售巨头沃尔玛的协助下筹集 100 亿美元在美国上市，如果成功，这是印度有史以来的最大的 IPO 之一。

沃尔玛在 2018 年以 160 亿美元的价格收购了当时估值 210 亿美元的 Flipkart，这是沃尔玛有史以来最大规模的收购，也是全球电商领域的最大交易。

如此多的“史无前例”，也让 Flipkart 的上市计划也吸引了诸多印度初创公司的目光。沃尔玛也给予这家拥有 13 年的电商公司 500 亿美元的最高估值， 这是 Flipkart 目前估值（近 250 亿美元）的两倍。

上市的好时机？

对于希望上市止损的科技公司来说，Flipkart 的 IPO 恰逢其时。在 2019 年，出行公司 Uber 和 Lyft 上市之后都低于其预期估值。作为软银一向看中的共享办公初创企业 WeWork 不仅取消了 IPO 计划，其 CEO Adam Neumann 也因为对 IPO 意见不同和内部管理矛盾等原因而辞职。

但是这种情况在 2020 年发生了一些变化。在疫情期间，科技公司 IPO 的估值达到了互联网泡沫以来的最高水平。外卖企业 DoorDash、专注民宿的爱彼迎等公司上市至今，股价都有不小的涨幅。

2021 年投资者们是否继续会依旧看好那些亏损的公司还有待市场给出答案，但更为关键的是，Flipkart 的 IPO 计划让印度诸多的初创企业和创投圈在疫情肆虐的同时看到了未来的希望，尤其是对印度的独角兽企业而言。除了 Flipkart，食品配送公司 Zomato 和线上保险平台 PolicyBazaar 都计划在 2021 年上市。

Flipkart 的电商生态

自从沃尔玛投资 Flipkart 使其估值节节攀升的同时，其高估值也引起了外界的质疑，Flipkart 的商业模式和策略能否在未来支撑不断攀升的高估值？尤其是在印度亿万富豪-穆克什·安巴携手小扎大举进军印度电商领域的背景下。

鉴于印度监管政策的不断变化，在印度做电商是一件相当头疼的难题，这即便是对 Flipkart 也不例外。在 Flipkart 成立 4 年后的 2015 年，为了规避印度对外部资本投资线上零售的禁令，Flipkart Pvt Ltd 在新加坡注册成立。

2018 年底，印度加大了对电商平台的限制。 其中一项规定市场上的卖方不能从与该市场相关联的实体购买超过 25％ 的库存，为了避免监管审查，Flipkart 和亚马逊都改变了过去的公司结构。沃尔玛收购注册于新加坡的 Flipkart Pvt ，并且收购了 Flipkart 在印度的主要部门。

Flipkart 也收购了沃尔玛印度公司的批发业务，包括 28 家批发商店 Best Price，并将业务延伸至 B2B 领域。同时我们也能看到，经过多年的发展，Flipkart 已经建立起一个相对完善的电商生态，包括：时尚电商 Myntra 和 Jabong、移动支付公司 PhonePe、Flipkart Internet 等。

因小失大

2020 年 3 月，Flipkart Internet 和 AmazonSeller Services 亏损占其收入的比重均有缩小。Flipkart 为 31％，而亚马逊为 53％，但这是以 Flipkart 的增长为代价的。

在过去的三年里，AmazonSeller Services 的增长速度超过了 Flipkart Internet。 尽管亚马逊身为一家电商巨头，其规模远超 Flipkart，但作为一个 2013 年进入印度的“外来玩家”能在 Flipkart 的主场取得优势是一件不容易的事。根据 2018 年的数据，亚马逊和 Flipkart 占印度电商 GMV 的比例相差无几。亚马逊为 31.2%，Flipkart 为 31.9%。

在 2020，两家公司的增速均有所放缓，但亚马逊的销售额仍在以更快的速度继续拉大与 Flipkart 的距离，以智能手机在电商网站的出货量来看，2020 年亚马逊的智能手机出货量首次超过 Flipkart，市场份额达到 47%，而 Flipkart 为 42%。这也源于亚马逊对客户获取和增长等领域的大量投入，而 Flipkart 则对于员工招聘和福利等方面有着更多的支出。

面对这样的境况，沃尔玛将需要设法巩固公众市场投资者对 Flipkart 未来增长的信心，同时沃尔玛也将把 Flipkart 旗下的 PhonePe 剥离单独上市。作为 Flipkart 旗下最具价值的产品之一，PhonePe 在 UPI 的交易量仅次于 Google pay，占到了移动支付市场份额的 45%。

但其在市场上的统治地位是由庞大的营销费用所支撑的，在沃尔玛削减成本的策略下，2020 年 3 月的数据披露，其营销费用削减了 20％ 以上。（约为 1.4 亿美元）

何时才能盈利？

将 Flipkart 与京东、拼多多、阿里巴巴等电商巨头相比较，我们能发现，京东和拼多多在 2018 年都出现亏损， 而京东则在 2019 年实现盈利，拼多多继续亏损。虽然 Flipkart 亏损逐渐缩小，但是在收入增长方面，Flipkart 仍然落后于中国同行。

尽管拼多多仍处于亏损状态，但在疫情推动线上购物的浪潮中，拼多多的收入在 2020 年前 9 个月猛增了 70％。 该公司的股价在过去一年中也飙升了 4.5 倍，市值为 2200 亿美元，远超市值为 1480 亿美元的京东。

沃尔玛控制开支和削减亏损的策略似乎对于投资者来说并没有说服力（至少目前还没有）。相反，他们将需要沃尔玛提供一个令投资者信服的答案：在未来几年内，Flipkart 能否在亚马逊和 JioMart 的强力打击下保持现有地位并扭亏为盈，这也直接关乎 Flipkart 500 亿估值的梦想。

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