又一社交泛娱乐公司即将赴港IPO，花房集团招股书解读来袭

继上周 TT 语音母公司趣丸集团向港交所递交招股书后，六间房、花椒以及 HOLLA 等产品的母公司花房集团也于 10 月 25 日递交招股书冲刺 IPO。

这可以说是，近 1 年来中国社交泛娱乐赛道难得的好消息。尽管今年上半年有曾有不少公司传出 IPO计划，但由于中美贸易战以及各种复杂原因，上市计划都未能继续落实，而趣丸集团和花房集团的招股书对于社交泛娱乐市场而言甚至可以说是一针“肾上腺素”。

但拉回实际来看，目前上市的几家中国社交泛娱乐公司的股价确实算不上太理想。除去快手、欢聚、陌陌等公司可以做到百亿+市值，不少社交泛娱乐公司的市值都在 10 亿人民币上下徘徊。对于这些强现金流的公司而言，年营收也不止如此了，那么以花房集团为代表的社交泛娱乐公司为何要上市？又能否打破现有的市值困局，以及上市后又将走向何方成为笔者心中的一些疑惑。

下面我们将依据招股书数据，以及对社交泛娱乐赛道的过往观察来尝试寻找答案。

当然，在这之前我们先来简单地介绍一下花房集团。

根据招股书数据，花房集团主要由 2006 年上线的 PC 直播平台六间房、2015 年上线的花椒直播以及 2020 年收购的 HOLLA Group 三个业务线组成。其中六间房和花椒直播主攻国内的泛娱乐市场，HOLLA Group 主攻海外的社交市场。另，花椒和 HOLLA Group 的主战场在移动端，六间房虽有移动App，但主要优势在 PC 端。

在此之下，公司的愿景是“打造全球具有顶级影响力的在线社交娱乐生态”，为全球用户提供音视频直播娱乐以及社交网络服务。截至 2021 年 8 月 31 日，集团累计注册用户 3.72 亿，2021 年 8 个月以来月平均活跃用户 5990 万、活跃主播数量 1070 万。

花房集团为什么要上市？

1、董事长周鸿祎本人是一个“上市狂魔”

若此次上市成功，那么花房集团将成为周鸿祎主导的奇虎 360、360 金融以及鲁大师之外的第四家上市公司。（这还不包括其主要参与或者持股、投资的公司...）

从招股书数据来看，周鸿祎不仅是花房集团的董事会主席和非执行董事，同时他也通过其持股的奇虎360、花椒壹号、花椒二号成为花房集团第一大股东，占股 38.21%。花房集团第二大股东为另一家上市公司宋城演艺，持股 37.06%。

这些年周鸿祎确实在践行其“人活着就得不停折腾”的 Slogan，做投资人、成立投资基金、29 亿元入股哪吒汽车。而完成花房集团 IPO 对于红衣教主周鸿祎而言，可能是又一次折腾成功的里程纪念碑吧。

另外，互联网造车的烧钱程度不言而喻，而上市带来的巨大现金回报也足够诱人。

2、整个音视频社交娱乐赛道正在高速增长中

尽管花房集团是千播大战中为数不多的幸存者，但不得不说那场竞争激烈的内卷战斗也让花房集团元气有所损耗，错失 2018 年上市机会，再加上之后的几年里“直播”模式似乎一致不被市场和投资人们看好。

但随着疫情带来的全球居家隔离以及互联网技术的发展，实时在线互动趋势增强、音视频社交浪潮正在全球掀起，尽管没有跑出巨无霸企业，但是 Clubhouse 在全球的火热、Match Group 以 17 亿美元的高价收购 Azar 和 Hakuna 母公司 Hyper Connect、Facebook 布局直播，对于音视频社交泛娱乐赛道的从业者和投资人而言，都是强心剂。

根据招股书中引用的艾瑞咨询数据，2020 年全球用户对音视频社交泛娱乐认知和需求进一步增强，且随着市场的发展以及从业者们的尝试这种增强需求至少会持续到 2026 年。

数据来源：艾瑞咨询

根据艾瑞咨询数据，全球音视频社交娱乐市场规模由 2016 年的 2730 亿元增至 2020 年的 11740 亿元，年复合增长率 44%。根据艾瑞咨询数据预测，2020 年-2026 年增长率虽会有所下降，但仍是正向增长状态。

另外，正如我们前面提到，越来越多诸如 TikTok、B 站、Facebook 以及 Match Group 等大厂正在加速进入直播以及实时音视频互动赛道。虽然在某种程度上会加剧市场竞争的激烈程度，但也会加速音视频社交娱乐向主流用户群体的渗透。

而在市场渗透率增加、市场预期提高，但又未形成明显竞争格局的 2021 年，对包括花房集团在内的众多中国社交泛娱乐公司而言无疑是个好机会。

3、花房集团要想做到全球顶尖确实需要上市

对于花房集团而言，IPO 上市带来的巨额现金流正在被需要。尽管根据招股书数据，花房集团2020年年营收为 36.83 亿人民币、截至 2021 年 8 月 31 日集团账面现金流为 16.83 亿元人民币，如此来看花房集团似乎是“不缺钱”，但根据招股书中透露的财务数据，2020 年经营利润为亏损 14.76亿元，调整后为盈利 3.67 亿元，在获得高营收的情况下，也正承担高成本和高风险。

另外，从招股书透露的一些蛛丝马迹来看，产品创新、市场拓展以及背后所需的人力资源或是关键所在。

尽管花房集团的愿景是“打造全球具有顶级影响力的在线社交娱乐生态”，但实际上集团大多数产品是为国内用户服务的，截至到2021 年 8 月 31 日的 8 个月海外月平均活跃用户为 540 万，仅占其全球月活跃用户总数 5990 万的 9%，这个比例对于一家想服务全球的公司而言还远远不够，因而要想获得更好的用户增长和用户留存，除了要大手笔买量还是要做到真地满足用户需求。

花椒产品截图|数据来源：招股书

依招股书数据来看，花房集团似乎打算通过加强海外市场的渗透、扩充产品和服务的多样性、完善内容生态、优化技术能力等方法扩大其在全球市场的布局，招股书中提到集团在游戏社交、游戏陪玩以及音频社交上已经有所布局。而要想做到这些除了强劲的现金流，更需要集团的品牌效应。目前国内的整个互联网人才市场向头部大厂聚拢明显，因而“上市公司”的名号也会对海内外的招聘更有帮助。

我们接下来尝试讨论第二个问题，花房集团此时上市会不会获得市场的青睐，打破音视频社交泛娱乐叫不上价的尴尬呢？

花房集团能不能卖得上价？

能否叫得上价，除了要看市场情况，还是要从花房集团的业务线以及服务的用户群体以及满足的用户需求说起。

目前花房集团旗下共有花椒、六间房以及 HOLLA Group 三大业务，另外音频社交平台花吱也贡献愈多的力量。我们逐一来看。

花椒和六间房

花椒直播和六间房主要是面向国内用户的直播娱乐平台，虽然前者重心在移动端后者重心在PC端，但因为其目标用户和功能有不少重合之处就放在一起来写了。

根据花房集团统计数据：

从使用情况上看，花房集团，凭借 5450 万的 MAU，位列 2021 年 1 月-8 月中国娱乐直播平台月活跃用户第一名；凭借 2.6 亿次下载量，位列 2018 年 1 月 1 日-2021 年 8 月 31 日移动设备端娱乐直播App累计下载量第一名；凭借 14 亿分钟，位列 2021 年 1-8 月全国娱乐直播使用时长第 2 名。这是一个蛮不错的用户数据。

花房集团营收数据|数据来源：招股书

从营收上看，花房集团 2020 年直播总营收为 36.7 亿元，其中花椒直播营收为 28.25 亿元、六间房营收为 8.44 亿元，同比增长 30.2%。2021 年前 8 个月直播营收为 28.85 亿，较去年同期的 23.6 亿同比增长 22.2%。

2020 年利润缩减和商誉值大幅减少有关|单位：亿元

从营收来看，花房集团旗下的直播营收仍然呈现高增长状态。在此之外，直播平台主要成本之一主播成本在营收中的占额也从 2018 年的 74.6% 缩减到 66.4%，且在 2021 年的前 8 个月进一步缩减为66.1%。从财务数据来看，正向增长势头良好。

从产品上来看，花椒直播和六间房都以视频直播为主要业务。

虽然根据上文提到的数据从月活以及下载量等维度，花房集团旗下直播产品都位列该赛道头部位置，但从本质上来看用户使用直播产品的需求是陪伴和“杀时间”，这也意味着花椒和六间房的竞品不止包括直播产品，同时也包括以抖音和快手为主的短视频平台、以 B 站为代表的中长视频平台、以及以会玩和玩吧为代表的游戏社交平台、以及近期火热的音视频聊天室，也就是说花椒和六间房同其他直播平台一样正面临多种类型产品的竞争。

但从招股书以及笔者本人的试用情况来看，相较于其他直播平台，在功能上花椒并无太多差异化特色。当然，直播平台除了倚靠产品设计和功能，更依靠主播的质量和运营活动，从这个角度来看，花椒主播确实算得上高质量。

不过根据招股书，花椒也有在平台上设置诸如 Grand Voyage、Play for Fun 以及花椒农场等社交游戏来增加用户留存并利用用户碎片化时间。

花吱

花吱为花房集团旗下音频互动社交平台，具有语音聊天室、语音直播等多种功能。根据招股书数据，语音直播服务 2019 年、2020 年产生的营收分别为 1.93 亿元、5.23 亿元，占总营收的 6.8% 和14.2%。（注：语音直播收入包括但不限于花吱）

在音频社交大浪潮背景下，花吱正在为花房集团贡献更多的力量，与此同时也是花房集团旗下多元产品的方向之一。

HOLLA Group

招股书显示，HOLLA Group 是 2020 年 12 月才被收购至花房集团的。尽管 HOLLA Group 有设置创新团队，但实际上 HOLLA Group 旗下目前仍以 HOLLA 和 Monkey 两款视频交友 App 为主。、

根据招股书数据，截至 2021 年 8 月 31 日 HOLLA Group 注册用户数为 8530 万，其中 2670 万为2021 年 1-8 月新增用户；2021 年 1-8 月月平均用户数量为 540 万；2021 年 1-8 月月营收为7177 万元。

尽管出海趋势越来越明显，但 HOLLA 确实可以说是这些年为数不多的真正在海外建立了品牌的出海产品之一。

根据此前 HOLLA 创始人、花房集团 CIO 陶沙在接受**中分享，在海外用户其实是有在 PC 端进行视频交友的习惯的，但是随着互联网的发展以及大众终端设备的变化，PC 视频交友显然不再能完全适应用户的交友习惯，于是便开始想办法帮助用户实现在移动设备上也能进行视频交友，于是便有了HOLLA 。因而可以说 HOLLA Group 一开始的出现也是基于如何更好地满足用户交友需求而产生。

但尽管如此，HOLLA Group 的发展也并非一帆风顺，根据花房集团招股书数据，HOLLA 曾于 2020 年 1 月因涉嫌违反 App Store 条例而被下架，尽管后来恢复上架但也损失了一部分用户。更重要的是，此次下架在一定程度上打破了原有的 iOS 用户和安卓用户的平衡，尽管我们不愿意承认但不得不说两个操作系统的用户画像和偏好还是有很大不同的。另外，根据白鲸研究院数据，整体来看HOLLA Group 的优势市场还主要集中在欧美，在其他市场的渗透率还有待进一步加强。

不过好在 HOLLA Group 也开始在朝新的方向探索，陶沙在此前的一次分享中提到 HOLLA Group 也有围绕元宇宙做一些探索性尝试。另外根据 App Growing Global 数据，在保持北美和欧洲的优势之外，HOLLA 和 Monkey 东南亚、拉美和中东做一下增长尝试。

总体来看，花房集团的花椒直播、六间房、花吱以及 HOLLA Group 可以起到不错的战略协同作用，甚至在技术、特效、主播等方面都可以实现生态内复用，但距离其“打造全球具有顶级影响力的在线社交娱乐生态”的愿景，似乎从用户数量、市场分布以及产品形态上仍有所欠缺。对于花房集团未来的增长点将会出现何方，我们也会一直保持期待。

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