各国最新ICO监管政策详解（系列）：欧美篇

在欧美篇中，白鲸财经选择了瑞士、俄罗斯、英美德等国家对其 ICO 监管政策进行梳理和解读，在相应市场有业务且有计划应用区块链技术的出海企业可按需使用。

此外，今年 2 月出台的瑞士监管细则详细阐述了 token 的类别及界定 token 类别的主要依据、如果 token 被认定为证券后会受到哪些影响、以及各种 token 适用的具体法律。被业界人士认为很可能被多个国家作为立法参考。

瑞士

瑞士，一直以来对 ICO 持开放友好的态度，被公认为全球 ICO 中心之一。为了规范瑞士境内 ICO 活动，金融监管机构 FINMA 于 2018 年 2 月 16 日发布文件，明确阐述瑞士法律在 ICO 领域的具体应用，业界人士表示该准则可能被其它国家作为参考、建立监管框架（公众号回复关键字“瑞士 ICO”，获取监管文件下载链接）。

该监管准则可概括为五点：

1、首先，FINMA 认为没有必要制定新的监管法规。现有监管法规足以监管通证、代币或加密资产相关活动，这一点基于所有民法管辖区域都承认的一个基础原则：法律类推，也就是，如果新的案例具有可比性，则适用于现有的法律解释。FINMA 会基于加密货币的用途以及所附权利来准确界定加密货币的类别，然后决定适用于哪一类法律（证券法及反洗钱法规）。

2、基于现有经验，FINMA 将 token 主要分为三类：支付型 token（即加密货币）、功能型  token、以及资产型 token。

（1）支付型 token，等同于加密货币，是被用于购买商品或服务的一种支付手段，或者价值转移手段。这类 token 不是证券，因此证券法的全部合规性要求均不适用于该类 token，但因为是一种支付工具，支付型 token 要受反洗钱法规监管；

（2）功能型 token（utility token）的分类会更加谨慎。一般情况下，授予用户通过基于区块链的基础设施使用数字产品或服务的权利，同样该类 token 也不会被视作证券。此外，被认定为功能型 token 的一个关键点是，在 ICO 时，投资人必须能够已经使用 token。也就是，在 ICO 时，发行方的所有基础设施已经处于完全运转状态。但是，如果 token 只要有部分“投资”特征，也会被视作证券，适用证券法。

（3）资产型 token，代表资产，例如对发行方的索债权。该类 token 会对投资人允诺未来公司收益或利润。因此，此类 token 的功能类似于证券、债券、或者金融衍生品。此外，可实现实体资产在区块链上交易的 token 也会被认定为资产型 token。所有资产型 token 都将被认定为证券，适用于瑞士证券法，须遵守发布招股说明书等要求。

此外，需要注意的是，token 的分类不是唯一的，例如，资产型和功能型 token 可能也会被认定为支付型 token。而在法律适用范围上，支付型token受反洗钱法规监管，资产型 token 受瑞士证券法监管。

监管文件中，还对哪些 token 会被认定为证券、如被视为证券所产生的影响、以及各种法律的具体适用范围等做了明确规定，具体可参见监管文件原件。

监管机构：瑞士金融市场监督管理局（FINMA）：https://www.finma.ch 
监管细则：已发布

德国

德国的金融监管机构 BaFin 在 2018 年 2 月发布声明，强调 token 如果被认定为受监管的金融工具则适用于一般的金融监管规定，也就是与瑞士一样，德国也不会专门为 ICO 设立一套监管体制。

在这一点上，英国、瑞士、新加坡这几个国家立场相同。

在德国，如果 token 被认定为金融工具，则可能会被界定为证券、资产投资、投资基金、金融衍生合同等几个类别。如果被划分为上述任何一种类别，token 的发行和交易以及其他相关业务可能须受如下法律监管：

token 发行：

1、如果被认定为证券，遵守《证券招股说明书法案》（WpPG）；

2、如果被认定为资产投资，遵守《资产投资法案》（VermAnlG）；

3、如果被认定为投资基金，遵守《资本投资法规》（KAGB）；

牌照要求：

1、提供金融服务（推广和交易活动），遵守《银行法》（KWG）；

2、提供支付服务或发行电子货币，遵守《支付服务监管法案》（ZAG）；

3、投资基金管理，遵守《资本投资法规》（KAGB）；

监管机构：德国联邦金融服务监管局（BaFin）：https://www.bafin.de/ 
监管细则：已发布

英国

3 月 22 日的最新消息是，英国财政大臣 Philip Hammond 将宣布成立一个政府加密资产特别工作小组。根据财政部办公室发出的声明，该特别工作小组将由英格兰银行、金融行为监管局和财政部组成，其目的是在帮助英国管理加密资产风险的同时，利用区块链技术的潜在优势。

英国对区块链和加密货币的态度一直以来就是友好+谨慎。英国首相、英格兰银行行长、财政大臣都曾在不同场合表示出台监管政策的必要性。

英国在退出欧盟之后，为了保持其国际竞争力，在金融科技上一直持开放包容态度，因此业内人士认为英国不会禁止 ICO 和加密货币，监管上很可能会参考瑞士的做法。

监管机构：英国金融行为监管局（FCA）：https://www.fca.org.uk/   
监管细则：未发布 

俄罗斯

据俄罗斯新闻机构 RIA 2018 年 3 月中旬报道，俄罗斯财政部副部长 Alexei Moiseev 表示，俄罗斯银行（国家央行）和财政部之间对国内加密货币相关活动所适用的法律草案内容，之前在司法管辖方面存有争议，但现在已经解决。

在此之前，财政部已经提交草案，对俄罗斯境内的 ICO 活动实施监管，允许有关项目或企业在监管环境下发行 token。

但是，俄罗斯银行对于“用俄罗斯卢比及其他资产来直接交易代币”有不同意见。据悉，财政部和俄罗斯银行已经达成共识，将以俄罗斯银行的意见为主，并将今年夏天视为推出新法的最后期限。

此外，根据 RIA 信源，俄罗斯银行表示，目前会考虑允许投资者使用法币来直接交易按照拟定 ICO 法律框架发行的 token，但是禁止加密资产之间进行交易，从而规避匿名交易。

监管机构：俄罗斯银行http://www.cbr.ru/eng/ 和财政部http://old.minfin.ru/en/ 
监管细则：2018 年 6 月底之前发布

美国

相较于之前的几个国家，美国的监管环境其实要更严一些。虽然美国没有全面禁止 ICO，但是有消息称，美国的监管机构可能会将所有 token 都认定为证券，这将对区块链项目的落地造成极大的负面影响。因为，token 如果被认定为证券，接受证券法监管，其流动性将大大降低。如果token 不想被认定为证券，则必须通过 Howey 测试（详情参见白鲸财经之前的文章《美众议院通过Reg A+？但Utility token将进入寒冬》）。

总之，近期美国证券交易委员会对大量 ICO 项目进行调查、对加密货币投资计划的发起推广人发布禁令等举措都在显示美国政府肃清 ICO 风险的决心，而据白鲸财经了解，在美国有业务的出海企业，在 ICO 时也未对美国民众开放，在美国监管环境明朗之前，应持谨慎态度。

监管机构：美国证券交易委员会（SEC）https://www.sec.gov/ 
美国商品期货交易委员会（CFTC）https://www.cftc.gov/   
监管细则：未发布（如无法通过 Howey 测试，适用于美国证券法）

法国

欧洲国家之中，法国对 ICO 的态度可谓非常谨慎。

法国银行（央行）于 2018 年 3 月初发布了一份报告，提出禁止保险公司、银行和信托公司参与加密资产相关的存储和贷款业务。此外，还建议禁止向公众推广所有“加密资产”储蓄产品。

值得注意的是，该报告的建议是对加密货币实行严格的监管条例，称加密货币不构成金钱，加密货币不是法币。更是将加密货币加上了“网络攻击、洗钱及恐怖主义融资渠道”的标签。

“加密资产几乎没有任何价值。”报告起草人写道。

在监管框架方面，该报告认为目前的优先任务是，建立反洗钱（AML）和打击恐怖主义融资（CFT）措施。

此外，央行担忧加密货币行业太过活跃，可能会破坏金融市场稳定，对投资者保护和“网络风险”也表示了担忧。报告的首个建议是，对实体经济和加密资产之间的服务进行监管，加密货币交易平台主要会被认定为支付服务提供商，并遵守相应的法律要求。

对于加密资产投资，银行则建议进行严格监管。最后，该报告还提议“国际级别”的监管措施，认为国家协作的缺乏会削弱所有国家级别行动的有效性。“鉴于加密资产属于无形资产，且相关技术的应用可推动跨境支付，各国如采用不同的监管政策，将无法对风险进行全面监管。”

另外，法国证券市场的监管机构 AMF 在 3 月 15 日宣布，已经停掉了 15 家加密货币和加密资产投资网站。

监管机构：法国金融市场管理局（AMF）http://www.amf-france.org/en_US/   
监管细则：未发布

相较之下，一些小国家或地区将区块链及 ICO 视为其吸引投资和创新企业的一个契机。

直布罗陀和白俄罗斯等国家专门为 ICO 建立了监管体系，以便吸引 ICO 发行方。百慕大群岛已经在起草 ICO 友好法案、立陶宛的央行立陶宛银行在 2018 年 3 月 16 日宣布，其正在向软件开发者征求建议，启动 LBChain 计划，其目的是建立一个监管沙盒，允许创企研发区块链技术。采取类似措施的还有波多黎各。

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