Spotify另类上市方式扰乱华尔街 投行佣金将锐减

腾讯科技讯 据外电报道，作为全球最大的音乐流媒体服务提供商，Spotify 此前成功的颠覆了全球音乐市场。如今，这家公司又威胁到了华尔街的盈利模式。

参与 Spotify 非同寻常的上市工作的承销商，只能够收取到通常在大型首次公开募股（IPO）中收取费用的一小部分，这对投行已陷入困境的股票销售业务无疑是雪上加霜。消息人士透露，投资银行高盛、摩根士丹利和 Allen & Co. 将担任 Spotify 上市的联席承销商，但他们只能够通过 Spotify 的上市获得约 3000 万美元的佣金，而且实际到手的佣金还会根据发行股票的数量和是否成功上市而发生变化。

去年阅后即焚应用 Snapchat 母公司 Snap 上市时，该公司的估值与 Spotify 当前的估值相当，但是 Snap 就向承销商支付了近 1 亿美元的佣金，占到 Snap 募集资金总市值的大约 2.5%。这是一个相当典型的大型首次公开招股的费用。如果公司上市时的规模较小，承销商通常会收取募集资金总数值的 7% 作为佣金。

Spotify 选择直接上市，正值投行的承销业务一直受到首次公开招股数量急剧下降的影响之时。越来越多的科技公司目前正寻求私募支持来推迟上市。根据金融数据提供商 Dealogic 的统计数据显示，不计入通货膨胀的影响，2016 年和去年是美国股权资本市场表现最糟糕的两年。不计入通货膨胀的影响，2017 年美国股权资本市场的规模为 73 亿美元，仅仅是 2000 年的 43% 左右。

来自美国企业的股权资本市场佣金通常会占到美国投行整体营收的大约四分之一。但是 Dealogic 提供的数据显示，2016 年和 2017 年这一比例分别为 13% 和 15%。

Spotify 可能是今年在美国上市的最大规模的科技公司。Spotify 此前已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交首次公开募股（IPO）申请文件，将于上半年采用直接上市的方式挂牌。Spotify 不采用传统的首次公开募股方式上市，而直接上市表明该公司拥有充足的资金，因为直接上市绕过了集资等环节。直接上市不需要让投行为企业和设定发行价举行首次公开募股的各种活动，这也就意味着股票的发行价将由供求来直接确定。作为企业的早起投资人，将会因此承担更大的风险。

通常情况下，当一家企业准备在美国上市时，他们会前往华尔街进行首次公开募股（IPO）。首次公开募股是指一家企业或公司第一次把它的股份向公众出售。上市公司的股份是根据美国证券交易委员会出具的募股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。

投行方面当前普遍担心，如果 Spotify 的上市方式被证明可行，其他高估值的科技初创公司也可能会效仿 Spotify，采用同样的上市方式。这些公司当中包括了 Airbnb 和 Uber。

专门为私有科技公司提供服务的投资银行 Scenic Advisement 联合创始人迈克尔-索贝尔（Michael Sobel）表示，“如果一家企业能够在私有市场募集到重组的资金，并通过直接上市的方式发行股票，这将给券商的承销业务造成沉重打击。首次公开招股是投行业务的基石。”

作为 Spotify 上市的承销商，高盛、摩根士丹利和 Allen & Co. 不需要履行传统的承销工作，如确定发行价格，联系卖家和卖家，以及同意使用现金在特定股价范围稳定股价等等。消息人士透露，Spotify 和其承销商目前尚未确定上市的具体方案，虽然承销商们将在帮助引导市场价格和连接买方和卖方之间起到一定作用，但不会是主导作用。

在 Spotify 的股票上市之前，投行方面预计将会向市场提供一个建议价格区间。Spotify 在 2015 年融资时的估值约为 85 亿美元。基于该公司与腾讯在去年年底进行的股权交易计算，该公司的估值如今已接近 200 亿美元。

除 Spotify 之外，家庭安全公司 ADT 和巴西支付公司 PagSeguro Digital 今年均计划通过在美首次公开招股募集 10 亿美元以上的资金。因为上述两家公司都采用了传统的首次公开募股，投行预计能够从他们身上获得更多的佣金。

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