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QQ 音乐值 100 亿美元吗?

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西方国家的企业一直觊觎中国市场,其中最吸引他们的无疑是国内拥有 14 亿的庞大人口基数。但是反过来,这又影响了中国企业的估值,特别是当西方投资人急于参投的时候。不过,人们越来越意识到,市场潜力并不总是能转换成真正的市场表现。最近,中国互联网巨头腾讯集团拟对旗下音乐流媒体服务 QQ音乐进行 pre-IPO 投资,后者估值预计高达 100 亿美元,只比 Spotify 的估值少 30 亿美元。所以问题来了,QQ 音乐真的值 100 亿美元吗?

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孤立的估值可能存在一定偏差,因此需要考虑投资环境和规模。举个例子,Deezer 在 IPO 上市的时候,估值达到了 12.5 亿美元,而当时 Spotify 的估值就比他们高出了 10 倍。实际上,Spotify 的用户数量(6000 万)比 Deezer 的用户数量(650 万)高出近 10 倍,所以在 IPO 时参照了这样的估值。然而对于流媒体音乐行业而言,企业估值其实可以考虑这样一个办法,就是将估值总额除以服务订阅人数,结果就是每个订阅用户的价值。下面,我们就提供一些方法,来比较一下 QQ 音乐和其他流媒体服务的估值吧。

单位订阅用户估值:如果分析单位订阅用户估值这个指标,我们发现 Spotify 和 Deezer 两家公司的指标数值非常相近(Spotify 是 217 美元,Deezer 是 198 美元)。不过,另一家音乐流媒体服务提供商 Tidal 的这一指标数值则较高,为 300 美元。那么,QQ 音乐的单位订阅用户估值是多少呢?QQ 音乐称其订阅用户量达到了 1000 万,那么算是来的结果就是 1000 美元。这显然是一个问题了,难道 QQ 音乐的订阅用户估值真的比 Spotify 高五倍?

订阅用户收入:Spotify 的高端付费订阅用户费用为 9.99 美元,而 QQ 音乐的高端付费用户费用为 1.6 美元。去年,Spotify 的实际每用户平均收入(ARPU)大约为 6.1 美元,假如我们把类似的价格缩放到 QQ 音乐身上,那么算出来的 QQ 音乐的实际每用户平均收入只有 0.98 美元。另外,如果我们把实际每用户平均收入乘以当前每家公司的订阅用户数量,算出来的每月订阅用户收入总额分别是:Spotify 为 3.66 亿美元,QQ 音乐为 980 万美元。因此,如果说 QQ 音乐的订阅用户数量是 Spotify 的 10 倍多,但他们每个月为 QQ 音乐带来的收入只有 Spotify 的 3%。

可寻址的市场:当然,公司估值是基于潜力,而不是单纯的数字计算。中国目前拥有 7.17 亿智能手机用户(占到全球总量的三成),国民生产总值高达 11.2 万亿美元(占到全球总量的 14%)。鉴于 QQ 音乐 的中文市场定位,这其实是一个可寻址的市场。相比之下,Spotify 是一个全球性服务,虽然他们在中国市场的表现并不是太好,但是从纯技术角度来看,其可寻址市场(不包括中国)是全球 17 亿智能手机用户,以及 67 万亿的国民生产总值规模。QQ 音乐的可寻址市场规模实际更小,除非他们可以拓展到更多市场。但同样,Spotify 也可以进军中国市场。

同等条件比较:有趣的是,我们还要注意 QQ 音乐背后的数字。1000 万 QQ 音乐订阅用户和 1000 万 Spotify 订阅用户其实并不相同。首先,QQ 音乐订阅包括卡拉OK功能,比如弹幕,很多人认为这类用户不属于真正的音乐订阅用户。另外,所谓的 1000 万或许并没有 1000 万。回到去年一季度,腾讯称其QQ音乐订阅用户量还不到 400 万。而到了去年七月,外媒 Mashable 的一篇报道突然称其拥有了 1000 万用户。然后,时间来到了今年一月,可能作为媒体推广,QQ 音乐宣布旗下拥有 1000 万订阅用户。如果我们把这些报道拿过来分析,就会发现QQ音乐在今年二季度取得了令人难以置信的业绩,但实际上并没有。不管QQ音乐的实际用户数量有多少,至少 1000 万这个数字值得商榷。

所以,让我们重新回到本文开头的那个问题,QQ音乐到底值不值 100 亿美元?相比于其他流媒体音乐服务,指标分析结果显示QQ音乐可能并不值100亿美元。但是,对于腾讯本地投资市场来说(比如80% 的中国股市交易都来自于散户投资人,而不是机构投资人),或许QQ音乐值100亿美元。因为对于机构投资人而言,100 亿估值显然是比较高了,但是对于热衷于本地投资的散户投资人来说,他们了解QQ音乐,而且也知道这个蓬勃发展的音乐流媒体市场,100亿美元似乎是一个很好的机会。(winner/译)


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